（原标题：粤开证券罗志恒：提高个税起征点不如给中低收入群体发补贴丨解码促消费）
21世纪经济报道记者 贺泓源 北京报道
促消费如何落地有着多种猜想。
2024年9月26日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。
会议指出，我国经济的基本面及市场广阔、经济韧性强、潜力大等有利条件并未改变。同时，当前经济运行出现一些新的情况和问题。要全面客观冷静看待当前经济形势，正视困难、坚定信心，切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感。要抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务。
此外，针对消费市场，会议提到，要把促消费和惠民生结合起来，促进中低收入群体增收，提升消费结构。要培育新型消费业态。
7月，中共中央政治局会议就强调“增强中低收入群体的消费能力和意愿”，9月，中共中央政治局会议表述更改为“促进中低收入群体增收”，政策重点从消费变为收入。同时，本次会议明确提出“提升消费结构”，给出未来我国经济结构调整的方向。
这意味着，决策层正系统性地聚焦居民视角来思考消费问题。
改善需求侧客观上，消费增长取决于消费能力和消费意愿。
这在本轮需求走弱中体现得很明显。国家统计局数据显示，2024年8月我国社会消费品零售总额38726亿元，同比增长2.10%，较7月同比增速下滑0.6pcts，较2023年同期增速下滑2.50pcts。
波动最大的是一线城市。北京市统计局数据显示，2024年1～8月，全市实现社会消费品零售总额9101.9亿元，同比下降0.9%。除餐饮收入外，汽车类、文化办公用品类、日用品类等商品零售额仍不同程度下降。
有知名奢侈品相关负责人就向21世纪经济报道记者坦承，该品牌在京有门店月营收额跌了三分之二。“幸好房租便宜，不然就直接闭店了。”他说。
企业业绩亦能印证此种趋势。财报显示，在2024财年第三季度（截至2024年6月30日），星巴克中国营收7.338亿美元，同比下降11%。
其中，星巴克中国同店销售额期内同比下滑14%，其中同店交易量下跌了7%，平均客单价下滑7%。该公司高管在财报电话会上提到，在华下沉市场门店，星巴克第一年的投资回报率高达70%，现金利润率平均超过30%。这反映出星巴克在一线市场更吃力了。
这部分指向高房贷压力下，30岁-50岁有贷消费群体消费意愿和能力受到压制。特别在理财等金融产品收益率与房贷利率进入倒挂的情况下，优先偿还房贷等高息负债成为主流选择，进一步挤占了原本可以用于消费的资金。
如此情况也反映在了近期的金融数据中。7月社融口径的信贷数据显示，私人部门的信贷在2005年后首次出现萎缩(-1698亿元)，若剔除票据融资缺口更为显著。
背后是，一线城市明显居民杠杆率更高。Wind数据显示，就居民杠杆率(住户贷款余额/GDP)而言，2022年，全国是62.2%(注:2023年是63.5%)。一线、二线城市分别达到72.4%、74.4%，一二线合计达到73.7%。与发达国家相近(据国际清算银行，2022年发达经济体居民部门杠杆率为73.5%)。
与之相对，三四线城市杠杆率为55.4%，远低于发达经济体水平，略高于新兴市场水平(据国际清算银行，2022年新兴市场居民部门杠杆率为 48.3%)。
另从收入预期来看，下沉市场也相对稳定。
据华创证券测算，假设以36个月的失业率的波动率(标准差)衡量就业稳定情况， 则31个大城市(即一二线城市)的失业率在2022年以来波动率有所上行，而全国波动率趋于稳定。可能反映出三四线城市失业率波动率更低。
由此，如何给相关群体在现金流上解压成为促消费落地的重要方向。
事实上，相关政策已经在调整。
2024年9月24日 ，国新办举行新闻发布会提到，近期将降低存量房贷利率平均降幅大约在 0.5个百分点。据多家券商测算，存量房贷利率下调50bp，可使得每人每百万元贷款月供最多降低近300元，以此增加的收入有望带来1千亿元体量的新增消费规模。
个税调整？个税调整也正成为公共话题。
9月28日，在2024清华五道口首席经济学家论坛上，中国人民银行调查统计司原司长盛松成就建议，提高个税起征点和调降中低收入税率。
盛松成建议，提高个税起征点至8000元/月。据其测算，税收每年减少约300亿元，这仅为2023年税收总额的0.17%。
在调降中低收入税率方面，盛松成建议，年收入10万-35万元个税税率降低5个百分点，目前年收入10万-20万、20万-35万分别按10%和20%的税率累进征收个税，建议分别下降至5%和15%。
这一观点很快引发热议。
9月29日，粤开证券首席经济学家罗志恒发布研报强调，提高个税基本扣除额进而降低个税的建议有待商榷。
其一，不同于西方，我国是以增值税等流转税为主体，个人所得税覆盖人群、税收规模和占比均偏低， 因此美国减个税直接惠及的人口多、效果明显，在中国效果可能有限。2023年中国个人所得税规模为14775亿元，占税收的8.2%、占一般公共预算收入的比重为6.8%。而2023年我国社会消费品零售总额规模已达到 47.1 万亿，假设极端情景，如果中国没有个人所得税，全部返给居民、而且居民全部转化为消费，对消费的直接拉动仅为 3.1%，这里还没有考虑到社零消费指标并不包括广大的服务业消费。有专家提出个税基本扣除额提高到8000元或者10000元，减少个税约300亿元，姑且不论测算合理性，如果从拉动消费的角度，规模将极为有限，直接拉动消费仅为0.06%。
其二，这将导致个税覆盖人群规模更少，直接导致个税调节收入分配功能被削弱。
其三，扣除五险一金后收入仍能达到8000-10000元的人群并不属于传统意义上的低收入群体，要将有限的子弹用到刀刃上，比如给中低收入群体发补贴，300亿元的体量对高收入人群的刺激作用有限，却可以让真正的低收入群体和农村老人过上更好的生活。
其四，如果是考虑到不同家庭养育孩子、赡养老人的负担不同，完全可以通过提高附加扣除标准，来更加公平地降低中产的负担，而不是直接提高基本扣除额。同样的扣除额，是提高基本扣除额， 还是附加扣除额，效果是不同的。既然是基本扣除额，是保障居民的基本生活需要的额度，目前还达不到8000和10000元的水平。
报告还提到了近期股市的波动性，股市在8月初因技术因素如日元套利交易的平仓以及科技股头寸过度扩张而大幅下跌。
其五，减税降费的规模与同等财政支出的规模相比，通过支出拉动总需求回升，进而提高居民收入，比单纯减税降费效果更佳。
其六，党的二十届三中全会已经明确了个税改革的重点是“完善综合和分类相结合的个人所得税制度， 规范经营所得、资本所得、财产所得税收政策，实行劳动性所得统一征税”，落实过程中重点不能偏了。
在研报中，罗志恒提出了上述六大反对提高个税起征点理由。
但他认为，给特定群体发钱服务于特定目标是必要且可能的，主要应给近年来失业大学生、农村老人、城乡低保以上社平工资以下等困难群体发放，同时要建立补贴的退出机制。
需要注意的是，从改革路径来看，提高个税起征点是方向。
在1993年通过《中华人民共和国个人所得税法》之后， 中国人大先后于2006 年1月、2008年3月、2011年9月提高个税起征点(从最初800元分别提升至1600元、2000元、3500元)。同时，2011年9月起，还对个税税率进行了优化，主要措施包括将当时的个人所得税第1级税率由5%降低为3%， 9 级超额累进税率修改为7级(取消 15%和 40%两档税率)股票配资跳楼，并扩大3%和10%两个低档税率和45%高档税率的适用范围。